冯玲, 林雨, 钟群超, 吴伟平
近年来, 越来越多的投资者将环境、社会、治理(ESG)等因素纳入到投资决策过程中, 基于ESG投资理念的投资模式逐渐盛行, 但现有基于ESG投资理念的决策模型的研究忽视了社会责任投资者管理损失左尾的需求.基于此, 文章综合考虑收益波动及发生小概率极端事件引致的损失, 利用方差和谱风险两种迥异风险度量, 构造可兼顾管理对称中心风险和非对称下偏风险的混合风险测度, 以塑造更有利的期末财富概率分布. 进一步地, 将该混合风险测度应用于可持续投资决策中, 在现实交易约束限制下, 构建反映投资者社会价值观且可管理两种不同特征风险的均值-混合风险投资组合选择模型, 并将其等价表述为二次约束凸规划问题以计算最优可持续投资策略及有效前沿.数值分析表明, 在卖空约束下, 较之基于ESG投资理念的均值-方差模型, 混合风险测度模型可在不降低投资组合可持续性水平前提下改善金融财务方面表现, 且投资者管理下偏风险的偏好程度与可持续投资表现成正相关关系. 此外, ESG负面筛选策略降低了最优投资组合的分散化程度, 导致投资风险增大, 从而使得可持续投资的业绩表现欠佳. 同时, 反映投资者风险厌恶程度的权重参数也显著影响了可持续投资表现. 因此, 投资者应谨慎采取ESG负面筛选策略, 并需依据自身风险厌恶程度选择恰当的权重函数, 从而提高财务效益及社会效益.
